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钱荒和债灾共振史无前例债券基金从业者共度艰难时刻

日期:2019-2-21(原创文章,禁止转载)

过往一周,债券从业人员异常难熬,央行对流动性的管控余波未了,货币基金、债券基金巨赎传闻迭起,在各个岗位上的债券从业人员,是怎么熬过来的?

在过去的一周,南召县哪个癫痫病医院较好国内债市可谓愁云惨淡,债市暴跌,国债期货甚至盘中一度跌停,不少债券基金管理人前期辛苦积累收益,在短短1个月内蒸发殆尽,一线交易人员,对债市的体会最为敏感。对于一些经验不足的新兵来说,突如其来的熊市只有两个字:“难熬”。

债券交易员:

下跌速度超过2013年

受美联储加息、国内经济企稳、货币政策难松、年末资金面收紧等多重因素叠加,市场流动性收紧,债市大跌,鲜花着锦、烈火烹油债券牛市被击倒,债市每个环节的从业人员面临考验。

“最近几天的早盘,市场上机构看到钱就不问价格直接拿下。”上海一家公募基金公司债券交易员何刚(化名)表示,这种不在乎价格的借钱窘况,从2013年钱荒之后还没有发生过。

在何刚看来,现在所承受的压力和2013年的钱荒相似,但不一样的地方在于,这次是资金紧张叠加债券暴跌,而且是有史以来下跌速度最快的一次,因此带来的创伤也远大于2013年。除了要应对操作上的“借新还旧”,债券基金每天还要应对大量赎回,只能卖债或者借钱。不少债基配置的多为信用债,而目前市场上成交的多是利率债,信用债流动性差,抛券也只能少量缓解赎回压力。根据中债登的新规,单个产品有40%的融资上限,各家几乎都用足了额度来借钱应对赎回带儿童癫痫症状是哪些来的流动性危机。

暴风起于青萍之末,实际上流动性紧张带来的压力从今年9月份就开始了。何刚表示,9月份开始,每个月都有一两周工作压力特别大,每个交易员上午要到处借钱,下午要忙着卖出债券。如果交易员实在借不到钱,从投研部门到分管领导,乃至公司高管,全部都要出动去借钱平头寸。

“每天都处于战斗状态,交易压力非常大,需要解决头寸不足、卖券应对赎回等各种问题。”何刚无奈地表示,资金紧张也为平时的交割工作带来更多麻烦和突发问题,由于资金紧张,各家机构头寸平得比较晚,可能导致交割上来却来不及划款,导致部分机构爆仓。在钱荒愈演愈烈的情况下,12月16日即上周五,央行终于出手,宣布对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元。何刚表示,当天市场明显能感觉到紧张局势缓解了不少。但在他看来,市场并不会因此转向,流动性紧张的局面至少会持续到年末,春节前还会有一波类似的资金紧张状态出现。

债基新兵:

感觉自己快hold不住了

部分债券基金经理在经历此次债灾之后,显得十分悲观,“我最近只能用两个字中际脑病医院神经内科好不好形容我的心情:心塞。”有债券基金经理对记者无奈地部分性癫痫发作的症状有什么表示。

“上周真的太累了,我身边还有基金经理上班时在办公室扛不住压力哭了,你想想,不到一个月的时间,亏掉了前10个月的收益,甚至还赔钱了。委托机构纷纷提出赎回,天天找你要现金,但是每一分每一秒都在筹措现金,流动性不足的结果就是天天挨骂,心里不好受啊!”上海一位银行自营债券基金经理对记者表示。

“我是2014年入职基金公司,2014年市场虽然不好,但属于熊市末期,随后就是两年多的牛市,说实话从来没有遇到过像12月这种急跌的市场状况,崩盘来得太刺激,现券收益率以日均10bp的速度跳跃上升。”深圳一位公募基金经理小余告诉记者。他回顾说,开始只是利率债的波动,可是随后中登的规定令信用债也出现大调整——随着中登调降部分信用债的质押比例,信用债也扛不住了。“股债双杀以往只在传说中,今儿个算是领会到了。几乎所有的债券群里哀鸿遍野,我已经连续一周都是晚上3点以后才入眠。”小余说。

“想想大的市场环境,想想未来几年自己的职业前景,觉得有些心塞。”深圳一位债券基金经理对记者表示。据了解,前两年固定收益的牛市令债券从业人员大扩容,接下来可能一些人只能被迫离开岗位。

“过往几年,债券从业人员的年终奖都比较可观,而现在,年终奖就不用想了,首先想到的是会不会失业。”一位债市新兵说。

“现在哪家基金公司不紧张?市场都没有流动性,能有什么好的应对方法?只能硬扛。”一位年轻的债券基金经理颇为无奈,他更担忧,现在债市调整得太剧烈、下跌速度太快,不知道客户会怎么想,争相出逃之后还会回到这个市场吗?

债市老兵:

早就料到市场会崩溃

相对而言,从业多年、经历了两轮钱荒的债券基金经理陈强(化名)近期则较为轻松。在今年年初,他便看空债市,之后不断压低仓位、缩短期限。“太阳底下无新事,现在和2011年、2013年的钱荒本质都是一样的,每个周期都有相似的地方,市场信号已经很明显,爆发现在的危机也在意料之中。”他表示。

在陈强看来,从2013年钱荒之后,央行放水救市,牛市并无实体经济支撑,金融的繁荣令杠杆不断增加,银行间同业膨胀非常明显,说到底也只是钱创造钱,债市长牛也正是得益于这种宽松的货币环境。“9月份,有一个星期放了1万亿,这简直不可想象,更可怕的是,这么多钱到了市场上也没溅起多大的水花。要知道,之前放两三千亿就已经很多了,可见市场已经病入膏肓。”

陈强认为,更为严重的是一些机构投资者错将央行的支持当成溺爱,借机无底线去做大规模。

他透露,部分经历多轮牛熊和钱荒的债市老将今年的策略都偏保守,拒绝做规模和拼收益。“我能看明白,这样做下去就是死路一条,知道结果就不参与或者少参与,老基金经理都不愿意去做,但这样做也要顶着很大的压力。”陈强表示,一段时间内债券市场都在流行一句话:“如果今年基金公司的债基还没有做出规模和收益,最好的策略就是换掉交易员和基金经理。”

在他看来,债市从烈火烹油到今天的一地鸡毛,部分在上周遭受重伤的基金经理或是2013年后才入市的新手,盯着规模和收益,却忽视了风险。如果已经经历过钱荒的基金经理,依然被困在如今的窘境里,则有可能是因为过于贪婪。

深圳一家大型券商资管的固定收益投资总监就是“不贪婪”的代表,由于很早就降低了杠杆,他成功避免了因债市暴跌带来的惨重损失,他对记者表示,早在今年8月份,10年期国债收益率已经下破2.7%,并在市场亢奋情绪的带动下进一步下行,他即意识到债市虽然行情火爆,但背后积累的风险因素却值得警惕,他顺势大举降低债券组合的杠杆率。

事实是,这波下来,许多杠杆率比较高的资管机构,基金收益率回撤可能达到2%到3%左右,部分基金管理人可能今年前11个月积累的浮盈,在短短一个月内亏损殆尽,部分机构甚至收益为负,但上述券商资管投资总监所在的团队管理的几百亿规模的债券组合,收益率回撤幅度则相对较小,且由于前期主动大幅降杠杆,目前他们储备了大量子弹准备抄底。

“这轮债市暴跌,我们也受伤了,但总体收益率回撤也在1个百分点左右,比其他机构情况乐观很多,目前我管理的几只债基收益在全行业排名可能跻身前三了。主要还是降杠杆降得早。”这位投资总监说。他认为,目前已经可以考虑加杠杆。

“央行继续放水只会导致恶性循环,市场不会吸取教训转向理智。但央行正视这个问题需要一个过程,想要得到妥善的解决,也需要一个过程。”陈强表示,现在对债市也无需太过悲观,调整只是将市场不合理的情况作出修整。

每次流动性出现拐点时,资产价格也会出现转折。躲过这波调整的陈强表示将开始考虑参与一些资产的投资,但前提是资金要稳定。“现在整体流动性趋紧,客户其他方面要用钱就可能调动资金,等不到我去配置,所以也不是想买就能买。但现在争取能扛的时间多一点,或许出手早一点,就能抓住机会。”他说。

(原标题:“钱荒”和“债灾”共振史无前例 债券基金从业者共度艰难时刻)

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